2019年经济景气与物价形势监测、分析和预测*(2)

从各先行指标的变化趋势（剔除季节和不规则变动）来看，货币供应量M1、M2和存款增速在2018年4季度触底后，2019年上半年出现小幅回升，6月以后略有下滑；人民币贷款余额增速经过1年的小幅回升后，从2019年4月开始出现回落，8月末仅增长12.4%，为金融危机以来的最低增速，需引起注意；商品房销售额增速在2019年1～2月触底后在低位企稳；与其他先行指标的走势有所不同，水泥产量增速自2017年第4季度以来基本呈上行态势。

由6个一致指标构成的移动平均后的一致扩散指数（见图2蓝线）。2017年5月以后，该指数大多数时间处于50%荣枯分界线下方，同样显示此期间经济景气总体处于回落态势。与前两轮的走势不同，扩散指数此轮在50%以下的回落幅度相对较小，显示景气下降的力量相对较弱；另一方面，指数在2018年9月已经触底，此后呈现小幅回升走势，并没有出现以往的较快上升，显示景气下降的力量虽有所转弱，但变化较慢。

由6个先行指标构成的先行扩散指数（见图2红线）在2016年4月至2019年1月处于50%以下的收缩区，显示先行景气在此期间一直呈下降局面。指数在2019年1月回升到50%的临界线，显示先行景气在此触底，与先行合成指数的波谷时间一致。此后，该指数在2019年2月至7月回到50%以上，但上升幅度不大，显示先行景气在此期间有所回暖，但回升力量较弱。2019年8～9月，该指数再次小幅滑入50%以下，显示先行景气有所降温。根据先行扩散指数的平均先行期和一致扩散指数的变动特征推断，一致扩散指数在2019年年底前回到50%上方的概率较大，换句话说，经济景气可能在2019年第4季度触底企稳。

图2 移动平均后的一致扩散指数（蓝线）和先行扩散指数（红线）

图3 月度监测预警信号

1.3 基于监测预警信号系统对经济综合警情状况的监测

下面根据由10个预警指标（预警指标中的工业企业业务收入、固定资产投资和国房景气指数的不规则扰动很小，且近些年几乎不存在季节性波动，故直接采用公布数据，其余指标均经过季节调整剔除季节和不规则因素）（见图3）构成的“宏观经济监测预警信号系统”对各指标的警情和目前的总体经济景气状况和变动趋势做进一步的考查和判断。考虑到我国经济进入“新常态”阶段后主要经济增长指标已经出现与以往不同的结构性变化，结合对预警指标变化情况的统计分析和发展趋势判断，我们对大部分预警指标在不同景气区间的预警界限重新进行了适当调整，以便更准确地反映“新常态”下经济景气的变动情况。

对10个预警指标近1年的监测结果（图3）显示，2019年1~9月，工业生产、消费品零售增速延续了2018年以来的下滑态势，尤其是3季度的工业增加值出现超预期下滑，8~9月发出“过冷”（≤5%）信号，创造了近10年来的最低增速；固定资产投资增速在“偏冷”区间经过7个月的小幅回升后，从2019年4月开始出现缓慢回落，8~9月降到5.5%以下，同样发出“过冷”信号；受中美贸易摩擦升级影响，外贸进出口增速经过2018年4季度高台跳水式的快速回落后，2019年在“偏冷”区间走势大体平稳；财政收入增速从2018年9月开始落入景气“过冷”区间（≤3%），2019年在低位呈稳中趋升走势，8~9月回到“偏冷”区间，反映财政收入景气有所回暖；M2增速在低位稳中有升，从3月开始返回“正常”区间；CPI在2019年呈上升态势，虽然仍处于正常范围，但接近3%以上的“偏热”区间。国房景气指数近年来一直处于“正常”区间，经过2019年前两个月的短暂回落，3月以后走势稳中略升。

由10个监测指标的预警信号构成的综合警情指数（图4）显示，2018年4月以来，总体景气状况出现降温走势。从2018年12月开始，该指数发出景气“偏冷”的预警信号，且继续呈下滑态势，8~9月的警情指数降到27.5，创造了本世纪以来的最低水平，需引起政府部门的高度关注。根据政府目前“稳增长”的逆周期政策取向和可能出台更大力度的调控政策，预计2019年4季度和2020年的综合警情指数在25~35的“偏冷”区内保持大体平稳或小幅回升走势的概率较大。

图4 景气动向综合指数

2 物价波动、核心CPI及影响因素分析

2.1 物价波动特征分析

剔除季节和不规则因素后的我国居民消费价格指数（CPI）和我国工业生产者出厂价格指数（PPI）的走势图见图5。根据我国物价周期转折点判别准则[4]，按“谷—谷”的周期测算方法，我国物价周期从2017年4月开始进入2000年以来的第7轮温和扩张期。截至2019年9月，本轮扩张期已经持续30个月，上涨幅度与之前两轮短周期相比有所扩大，但尚属适度。

文章来源：《中国物价》 网址: http://www.zgwjzz.cn/qikandaodu/2021/0208/337.html